五年来，作为重要大宗商品之一的豆粕，与交易型开放式指数基金（Exchange Traded Fund，简称“ETF”）擦出了什么样的火花？作为境内上市的首只商品期货ETF，豆粕期货ETF为投资者、豆粕期货市场本身运行带来了哪些积极作用？

  豆粕，是大豆经过压榨工艺去油后得到的产品。作为一种优良的蛋白质来源，豆粕被大范围的使用在饲料和食品制造业等领域。

  在我国长期资金市场中，为人熟知的ETF有宽基类、行业类、跨境类，如沪深300ETF、证券ETF、纳指ETF等股票ETF，而商品期货类ETF却并不为人所熟知。

  今年12月5日，豆粕期货ETF上市满5年。2019年12月5日，由华夏基金管理并跟踪大连商品交易所（以下简称“大商所”）豆粕期货价格指数的豆粕期货ETF在深圳证券交易所上市交易，成为境内上市的首只商品期货ETF。过去五年，豆粕期货ETF在优化期货市场投资者结构、提升期货市场稳定性等方面发挥了积极作用。

  豆粕期货ETF投资标的为豆粕期货，属于商品类型投资，是在权益以及固收类别之外的另类投资品种。投资者看到“期货”的字眼，可能会考虑其中的杠杆和风险情况。《金融时报》记者通过调查了解到，期货市场采取保证金交易模式，但豆粕ETF持有的豆粕期货合约价值被限制在基金资产净值的90%-110%，实际用作保证金的资金只有基金规模的10%左右，剩余的资金多用于购买货币基金和固定收益类产品。同时，豆粕期货ETF对豆粕期货合约的买入卖出操作均是为了跟踪大商所豆粕期货价格指数，而非主动投机，其风险也相对可控。

  从过去5年看，豆粕期货ETF相对豆粕期货主力合约取得了不错的超额收益。华夏基金有关负责人向《金融时报》记者介绍，豆粕期货ETF收益一共可大致分为三个部分：第一部分为豆粕期货本身价格的波动，这部分收益主要受到豆粕供需关系的影响，当供给端较强需求端较弱时，价格往往承压，不利于价格持续上涨，相反当需求强于供给时，往往有助于价格的抬升；第二部分收益为利息收益，由于豆粕期货ETF投资标的为豆粕期货，其采取保证金交易模式，除去保证金以外的资金可以投资于低风险的货币市场工具以及固定收益类产品，以获取较为稳定的收益；第三部分收益为展期收益，豆粕期货从历史上看往往呈现出远月贴水状态（即远月合约价格低于近月合约价格），因此豆粕期货ETF在进行卖近月合约买远月合约的移仓换月操作时，往往能够得到这部分展期收益。豆粕期货ETF表现相较于豆粕期货主力合约的差异，主要由上述第二、第三部分的收益带来，即利息收益和展期收益。

  豆粕期货ETF对豆粕期货市场的运行发展带来了一定的积极影响。业内人士向记者表示，豆粕期货ETF为期货市场引入了更多元的投资主体类型，优化了市场参与结构，有助于市场整体规模扩大。相较于直接进行期货交易而言，豆粕期货ETF为投资者提供了以较低风险参与期货市场进行大类资产配置的渠道。此外，豆粕期货ETF集中个人投资商分散的资金并以机构投资的人身份参与期货市场，更有助于丰富期货市场流动性供给。而豆粕期货ETF通过被动持有多头头寸的方式运作，这也代表着会有更多稳定的多头资金能够与期货市场中有必要进行卖出套保的产业客户形成对手方，提升其交易效率。

  值得关注的是，从收益相关性上看，据统计，豆粕期货ETF收益与股票指数和债券指数相关性均较低，分别为0.03和-0.05。因此能作为股票和债券类投资的补充，优化投资者的资产配置结构。这一点在权益市场表现不佳的年份表现得更明显。例如2022年、2023年，在权益市场走势承压、债券市场表现一般的情况下，豆粕期货ETF分别取得了62.23%、和10.53%的产品收益。

  从境外成熟市场来看，在以美国为代表的境外市场中，商品期货ETF慢慢的变成了了一类重要的投资配置工具。华夏基金有关负责人向《金融时报》记者介绍，目前美国商品期货ETF现存产品数量超越60个，规模超过200亿美元。投资标的不仅覆盖原油、天然气、黄金、铜、小麦、碳排放等市场影响力大的单期货品种，还覆盖能源、贵金属、农产品等板块指数及综合类商品期货指数。产品运作方面，在纯被动投资产品仍占据主导的前提下，主动管理型商品ETF逐步兴起，而杠杆反向商品ETF也在市场中占据一席之地。业内的人表示，截至2024年11月底，豆粕ETF规模突破27亿元，国内全部商品期货ETF规模突破38亿元。相比境外市场而言，我国商品期货ETF无论在规模、数量及产品多样性方面仍有较大发展空间。相关机构也希望稳步发展商品期货ETF市场，充分的发挥专业机构的作用，一同推动商品期货市场高质量发展。

  尽管对于交易型投资者，豆粕期货ETF提供了一个较低门槛参与豆粕期货投资的渠道，有着较高的便利性，但投资有风险、入市需谨慎，投资的人要结合自己情况，懂产品特性、分析研判行情走势，理性参与、避免盲从。